引言

如前所述，實(shí)施“去杠桿”政策的目的是要讓杠桿率過高的企業(yè)降低杠桿率，以防范債務(wù)比率過高給企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但一味地降低負(fù)債水平并不可取，因?yàn)槠髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)有一個最佳值，負(fù)債太多或太少對公司的發(fā)展都不利。通俗地說，去杠桿的同時，還要使企業(yè)能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展，這兩方面的兼顧才是實(shí)施“去杠桿”政策真正所要求的結(jié)果。

依據(jù)權(quán)衡理論，企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債程度是否恰當(dāng)，需要在稅盾利益和預(yù)期破產(chǎn)成本之間權(quán)衡。雖然負(fù)債增加能給企業(yè)帶來稅盾好處，但一旦超過最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下的負(fù)債規(guī)模，便會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本，增大破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)負(fù)債率高于目標(biāo)負(fù)債率時，債務(wù)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)困境損失會高于債務(wù)稅盾帶來的收益，給企業(yè)經(jīng)營狀況帶來負(fù)面影響，影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效發(fā)生變化。

蔡真和欒稀對利用相關(guān)數(shù)據(jù)對資產(chǎn)負(fù)債率與資 ……